华光环能(600475)点评：主业稳健开展 看好灵活性改造及氢能事务打破
事情：公司发布2023 年中报，成绩体现契合预期。2023H1 公司营收49.94 亿，yoy+19.62%；归母净利润4.10 亿，yoy +2.85%；扣非归母净利润3.83 亿，yoy +7.59%。
单Q2 季度，公司营收27.88 亿，yoy +26.38%；归母净利1.89 亿，yoy -1.2%；扣非归母净利1.67 亿，yoy +9.17%，成绩体现契合预期。
运营：热电及光伏发电运营服务收入添加显着，构筑公司根本盘。上半年公司运营收入20.97 亿元，yoy +23.73%，这首要得益于公司在陈述期内完结对濮院热电、鑫源热电、南京燃机等3 家热电企业的控股权收买，一起，自建宁高燃机项目也于陈述期内投入运营。
工程：得益于光伏工程规划提高，上半年公司工程收入22.98 亿元，yoy +51.72%。详细而言，上半年公司电站工程完结收入11.47 亿元，同比增加82.58%，得益于光伏工程规划提高；环保工程收入11.50 亿元，同比增加29.84%，得益于疫情后市政设备建造工程加快开释。订单方面，陈述期内，公司传统电站工程累计订单12.75 亿元；光伏电站累计订单13.71亿元，环保工程在手订单20.25 亿元。毛利率方面，市政设备建造工程竞赛剧烈，毛利率下降，光伏电站工程因为光伏组件价格下降，工程事务毛利有所提高。
配备：受下流出资放缓影响而有所下滑。2023 年上半年，公司配备制作完结收入5.40 亿元，yoy -41.49%，配备收入下降首要受下流客户出资速度放缓，循环流化床、煤粉炉等传统锅炉商场需求下降较为明显，部分项目周期延伸。陈述期内，公司锅炉配备有用订单总量9.48 亿元，其间环保锅炉配备订单6.73 亿元，其间余热锅炉有用订单3.73 亿元。
电解槽具有批量化出产才能，与中能建及中石化协作翻开商场。2023 年4 月11 日，公司1500Nm3/h 碱性电解槽产品正式下线，并具有随时批量化出产交给才能。公司前期与中石化广州公司签署了战略协作协议，别的，2023 年4 月，公司和中能建氢能公司签署了协作协议，一起推进电解槽体系的商场拓宽。
火电灵活性改造演示项目处于调试阶段，未来有望快速翻开商场。针对130t/h-1000t/h（不含1000t/h）机组，公司取得中科院独家技能授权，推进灵活性低氮高效燃煤锅炉技能的商场使用。现在该技能在公司自有惠联电厂做试验，项目于2023 年4 月末完结装置作业，现在处于调试阶段。惠联测试成功将构成演示效应，未来有望快速翻开商场。
出资剖析定见：保持公司2023-25 年归母净利润猜测，分别为8.37/9.35/10.74 亿元，咱们看好公司主业稳健开展，氢能及灵活性改造有望快速完结订单打破，保持“买入”评级。
危险提示：商场开辟没有抵达预期危险；原材料价格动摇危险；出资收益动摇危险。