西南证券股份有限公司近期对华鲁恒升进行研究并发布了研究报告《2023年三季报点评：业绩短期承压，新项目投产激发新动力》，本报告对华鲁恒升给出增持评级，当前股价为30.09元。
华鲁恒升(600426)投资要点事件：公司发布2023年三季报，前三季度实现收入193.5亿元，同比-15.9%，实现归母净利润29.3亿元，同比-47.1%；其中单Q3实现收入69.9亿元，同比+7.9%，实现归母净利润12.2亿元，同比+18.8%。原材料价格回落，Q3业绩微增。公司前三季度业绩同比回落，Q3业绩环比企稳回升，营收环比增长10.8%，归母净利润环比增长31.3%。分产品来看，新能源新材料相关这类的产品Q3均价6810元/吨，环比-5.8%，化肥产品Q3均价1664元/吨，环比+8.7%，有机胺系列新产品Q3均价4925元/吨，环比-2.7%；醋酸及衍生品Q3均价3161元/吨，环比+15.9%。主要营业产品的均价回落使得公司业绩短期承压。随着醋酸价格及化肥价格出现小幅有所回升，需求拉动下有望带来业绩复苏。产能持续扩张，业绩增长空间大。公司布局荆州基地，一期项目即将完成投产。一期规划4台煤气化炉及配套装置（3开1备），配套建设2套空分装置、3台高温度高压力煤粉锅炉，并以合成气为原料，使用先进的高效合成、低能耗尿素工艺技术，建设100万吨/年尿素生产装置；使用先进的甲醇羰基合成技术，建设100万吨/年醋酸生产装置；使用先进的低压法合成有机胺、接触法生产DMF技术，建设15万吨/年混甲胺和15万吨/年DMF生产装置。荆州二期布局年产20万吨BDO、16万吨NMP及3万吨PBAT生物可降解材料一体化项目，10万吨/年醋酐项目，蜜胺树脂单体材料项目,蜜胺树脂单体材料原料及产品优化提升项目。德州建设两套生产规模4万吨/年的尼龙66装置；一套生产规模20万吨/年的己二酸装置；一套生产规模4.2万吨/年的己二胺装置公司新布局产能逐步放量，产能的扩张将为公司业绩增长打开新空间。国内煤化工龙头，“一头多线”高水平质量的发展。企业成立于1968年，产品涉及化学肥料、基础化学品、化工新材料、新能源材料等4大板块40多个产品依托洁净煤气化技术，构建了可持续发展的产业技术平台，形成“一头多线”循环经济柔性多联产运营模式；公司是高新技术企业，设有技术开发中心和规划研究机构，现拥有190多项国家专利和一批核心技术，20多项成果获得全国、行业和山东省科技进步奖持续进行研发技术和系统优化,不断推进现有产业链延伸拓展和产品迭代升级，为企业高水平质量的发展奠定基础。盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为1.87元、2.79元、3.55元，对应动态PE分别为17倍、11倍、9倍。公司一体化产业链具备成本优势，新产能布局增强公司竞争力。首次覆盖，给予“持有”评级。风险提示：下游需求没有到达预期、原材料价格大大上涨、产能投放没有到达预期等风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券陈屹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.14%，其预测2023年度归属净利润为盈利47.02亿，根据现价换算的预测PE为13.59。
该股最近90天内共有31家机构给出评级，买入评级28家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为39.01。
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