公司成立于2007年，是专业供给超声波设备以及自动化处理方案的供货商，首要从事超声波焊接、裁切设备和配件的研制、规划、出产与出售，并供给新动力动力电池制作范畴的自动化处理方案。
经过多年的研制和技能堆集，公司构建了完好的超声波技能渠道，可以为不同职业的客户供给超声波工业运用全体处理方案。
公司掌握了包含超声波电源、压电换能器、声学东西、操控器、在线监控体系和自动化体系在内的全套超声波设备中心部件的规划、开发和运用才能。
公司经过本身的超声波技能渠道，依托以超声波技能为中心的根底研制技能和立异技能，具有向不同职业运用拓宽的才能，可根据下流不同职业的需求开宣布满意运用要求的各类超声波设备和配件。
公司产品首要运用于新动力动力电池、橡胶轮胎、无纺布、轿车线束、功率半导体等范畴。
公司实践操控人周宏建技能身世，为上海交通大学机械工程专业硕士，高档工程师。
1992年7月至2003年12月任戚墅堰机车车辆厂配件分厂技能室主任，2003年12月至2006年12月任必能信超声（上海）有限公司运用技能部门主管，2006年12月至2009年6月任依工测验丈量仪器（上海）有限公司质量司理，2009年6月至2021年5月历任骄成有限总司理、履行董事，现任发行人董事长、总司理。
公司上市后，周宏建直接持有公司14.13%的股份。一起，经过阳泰企管直接持有公司19.02%的股份，直接和直接算计持有公司33.15%的股份。此外，公司于2016年和2020年别离设立了鉴霖企管和能如企管两大职工持股渠道，构成了对中心办理人员、技能人员的有用股权鼓舞准则。
公司2020年营收和归母净利润大幅添加的首要原因是，在疫情布景下，公司快速打破超声波无纺布焊接技能，自主研制出超声波口罩焊接设备，在口罩焊接设备事务的带动下，2020年公司完成营收2.65亿元，归母净利润0.89亿元，并进一步拓宽了超声波焊接类产品的下流运用范畴，为超声波焊接设备事务的后续展开奠定根底。跟着疫情趋稳，估计未来动力电池范畴将为公司带来继续安稳的添加。
2020年公司主营事务毛利率进步至64.18%，较上年上升18.51 pct，首要原由于在超声波口罩焊接设备影响下，其他范畴焊接设备毛利率为67.65%，在收入中占比进步至71.54%，显着拉升归纳毛利率。
扣除超声波口罩焊接设备事务后，公司当期主营事务毛利率为54.81%，较2019年仍显着进步，首要系毛利率相对较高的配件事务在收入结构中占比进步所构成的。
2021年公司主营事务毛利率为49.08%，较上年度下降15.11个百分点，首要原因是其他范畴焊接设备毛利率下滑，毛利率相对较低的动力电池自动化体系事务在收入中占比进步所构成的。全体来看，净利率出现与毛利率相同的改变趋势，2022H1公司净利率略有进步，为21.67%。
35.93%/36.53%/25.51%/26.62%，公司期间费用的金额逐年添加，期间费用率全体呈下降趋势，首要系部分期间费用具有固定本钱的特征，期间费用增速小于运营收入增速。
公司的ROA、ROE在2020年出现较大起伏的添加，首要系2020年疫情动摇，口罩事务的快速展开带来了盈余添加。
①公司于2020年12月对累计未分配利润中的13,220.00万元进行了现金股利分配，股利于当月发放结束后，公司净财物金额下降，从而影响期末财物负债率。
②2020年底公司在履行订单金额较高，客户检验周期较长导致合同负债添加，为推进出产而进行的资料收购导致敷衍收据及敷衍账款有所添加。
跟着投资者投入添加及运营堆集的添加，2021年底公司财物负债率下降至45.47%，财物负债率全体处于合理规划以内，长时间偿债才能杰出。
公司收现比较为安稳，近年来根本维持在70%以上水平，变现才能较强。2019、2021年，公司净现比为负，首要由于公司动力电池自动化体系订单的调试及检验周期较长，没有检验，存货、运营性应收项目的添加对运营性现金流量净额构成必定影响。
分事务来营收构成看，公司主营事务收入产品结构及相应客户结构产生较大改变，改变首要系遭到商场需求改变、客户协作联系深化及下流方针调整的影响。
在其他范畴超声波焊接设备范畴，2020年在新冠肺炎疫情的布景下，公司适应商场需求而大力开辟超声波无纺布焊接设备，导致该事务运营收入当期出现大幅添加，对应其他范畴超声波焊接设备范畴2020年收入占比71.29%，毛利率67.65%。
2021年跟着全球疫情的逐渐安稳，口罩需求量有所下滑，一起在2019年补助退坡导致的新动力职业调整以及2020年下半年以来新动力职业高速展开的布景下，公司动力电池焊接范畴收入出现先降后增的趋势，该部分2021年营收占比52.93%，2022H1进一步上升至65.09%，对应毛利率均维持在50%以上。
近年来，得益于发达国家巨大的轿车保有量与新式展开我国家继续添加的新车需求量，全球轮胎工业全体呈添加态势，我国逐渐成为全球最大的轮胎出产和消费商场之一。
根据米其林发布的数据显现，2018年前全球轿车轮胎总销量呈上升趋势，2020年受疫情影响，全球各轮胎企业开工缺乏，全球轿车轮胎总销量为15.77亿条，2021年跟着海外疫情得到操控，全球轮胎商场回暖，全球轮胎总销量达17.27亿条，较去年显着进步。
长时间来看跟着展开我国家轿车普及率的进步，轮胎商场需求规划将进一步扩展，估计未来全球轮胎商场规划全体坚持低速添加展开态势。全球巨大的轮胎需求商场，将对上游轮胎超声波裁切设备商场的展开构成安定支撑。
与动力电池职业不同，橡胶轮胎职业较为老练，因而关于橡胶轮胎制作企业而言，其对超声波裁切设备以存量产能的设备更新替换需求为主，一起存在少量新增产能的新增设备需求。
下流轮胎职业客户运用的超声波轮胎裁切产品首要品牌为骄成超声和必能信，二者设备功能全体适当，商场占有率水平挨近。
根据美国《轮胎商业》2021年度全球轮胎75强排行榜的统计数据显现，中策橡胶是我国收入规划最大的橡胶出产企业，其出产线上骄成超声产品占同类超声波轮胎裁切产品的比重超越50%，其间一起包含新增产线的设备和原有产线的改造替换。
综上，全球轮胎工业长时间来看出现平稳添加的展开势头，将为轮胎超声波裁切设备带来继续的商场需求。
超声波设备制作业是典型的技能密集型职业，技能立异是驱动职业可继续展开的中心力气。在全球职业商场上，由于美国、德国、瑞士等发达国家企业起步早，技能研制堆集较国内企业更深沉，商场对国外进口设备依赖度较大。近年来，国内企业经过继续的研制堆集，我国超声波设备制作业不断打破技能瓶颈。
职业界首要外资企业有必能信、泰索迡克、Sonics，国内企业有新栋力、科普等。其间必能信是职业界实力较强的外资企业，具有运用于各类范畴的超声波系列产品；泰索迡克和Sonics为外资超声波设备厂商，在国内动力电池金属焊接和裁切设备范畴具有必定的商场份额；新栋力和科普为国内超声波设备企业，事务包含动力电池金属焊接、消费类锂电池的焊接等范畴，产品没有在宁德年代和比亚迪的产线中大批量运用；骄成超声在超声波焊接与裁切范畴，是国内超声波设备职业少量可以参加世界竞争的企业，打破了高端动力电池极耳焊接商场、全套轮胎超声波裁切设备由外财物商独占的局势。
到2022年9月21日，公司已取得有用授权专利248项，其间发明专利40项，软件著作权47项，与新栋力、科普比较，充沛表现了公司的科研实力和技能立异优势。
关于超声波焊接设备而言，可焊层数、焊接作用和焊接安稳性为关键因素，而具有满意大功率的超声体系是设备运转的必要条件。
关于动力电池极耳焊接的传统卧式焊机而言，焊接安稳性方面必能信略胜于骄成超声，但公司根据超声波金属焊接监控体系技能自主研制的焊接监控体系，可有用确保焊接良品经过率，检测准确率可达95%以上，从而使超声波焊接监控一体机的产品运用作用和用户体会优于必能信。
一起，骄成超声根据一体式楔杆结构开发的超声波楔杆焊机功能显着优于传统卧式焊机，在焊接才能、焊接作用、焊头寿数和工艺安稳性等关键功能上优于国外一流的竞争对手，在搭载相同产生器和换能器的情况下，极耳可焊层数可由80层进步到150层（选用双超声体系可达200层），焊接参数输出愈加安稳，功率动摇由±10%降低到±5%，设备稼动率可达99%以上，焊接作用更好。
关于轿车轮胎超声波裁切体系而言，除关于功率存在必定的要求外，体系需求具有接连超声作业时超卓的频率盯梢和振幅盯梢才能。
在裁切体系范畴，骄成超声产品与必能信产品比较较而言在功率装备、安稳运转两方面全体功能适当，在20kHz的产品中，必能信的产品功能略优于骄成超声，在40kHz的产品中，骄成超声的产品则更优。而关于详细选用的声学东西而言，骄成超声可以规划的裁刀宽度可达355mm，相较竞争对手具有更广泛的运用场景。
经过多年的研制和技能堆集，公司已构成了以超声波技能为中心的超声波技能渠道，具有可以掩盖超声波工业运用全流程的技能链，可以为客户供给从超声波电源规划与开发、压电换能器仿真规划与开发、声学东西规划、操控器规划与开发、智能在线检测和自动化体系规划于一体的超声波工业运用全体处理方案。
公司经过本身的超声波技能渠道，具有以超声波技能为根底向不同职业运用拓宽的才能，可根据下流不同职业的需求开宣布满意运用要求的各类超声波设备。
依托于公司的超声波技能渠道，公司开宣布一体式楔杆焊接技能、超声波金属焊接质量监控技能和超声波高速滚焊体系技能等中心立异技能。
公司在掌握根底研制技能和中心立异技能的根底上，可以为新动力动力电池、轮胎、无纺布、轿车线束和半导体等职业客户供给超声波设备和自动化体系处理方案，开宣布的多款产品处理了职业的痛点问题，宁德年代、比亚迪等下业的龙头客户和我国化学与物理电源职业协会、上海市声学学会等职业协会对公司的技能水平的先进性给予了充沛认可。
研制费用逐年添加，中心技能产品收入占主营事务收入的份额超九成。2019-2021年，公司的研制费用逐年添加，22H1研制费用投入0.31亿元，同比添加61.95%。
公司的大部分运营收入来历均运用了公司的中心技能，2019年、2020年和2021年，公司运用中心技能的产品构成的收入金额别离为10,975.90万元、25,595.67万元和35,833.28万元，占主营事务收入金额的份额别离为82.17%、97.09%和96.89%。
公司的中心技能体系是公司产品规划和出产的根底，公司的首要产品超声波焊接设备、超声波裁切设备、自动化体系以及超声波设备配件均选用了公司的中心技能。
公司经过运用中心技能，开宣布满意不同运用场景的设备，表现出公司快速呼应商场需求的研制规划才能的一起，为公司事务的多元化拓宽打下坚实的根底。
凭仗较强的技能研制实力、优质的产品品质、优异的终端运用开发才能以及快速的反应服务速度，公司堆集了丰厚的专利技能和客户资源，产品遭到下流客户的广泛认可。
1）动力电池范畴：根据我国轿车动力电池工业立异联盟发布的数据显现，2021年度国内动力电池装机量排名前十的企业中，公司直接或直接服务8家企业，宁德年代、比亚迪、孚能科技、欣旺达与公司直接展开协作，国轩高科、中立异航、亿纬锂能、蜂巢动力均经过整线设备集成商运用公司的超声波设备，公司的超声波设备已在国内动力电池出产线中广泛运用。
根据我国轿车动力电池工业立异联盟数据，我国2021年动力电池装机量中，宁德年代和比亚迪的装机量份额占有总份额的68%，在用于动力电池极耳焊接的超声波设备范畴，公司是宁德年代和比亚迪新增产线的首要供货商，打破了高端动力电池极耳焊接商场（首要指动力电池极耳终焊设备商场）由外资厂商独占的局势。
宁德年代作为全球动力电池范畴的龙头企业，对供货商资质、产品质量、设备技能指标的要求极高，公司长时间作为宁德年代出产线中超声波焊接环节的设备供货商，表现了公司的技能实力和商场影响力。
此外，公司出产的动力电池制作自动化体系现已向包含科力远在内的动力电池出产线的制作厂商完成出售，科力远为丰田轿车在混合动力轿车范畴的产品供给专线配套供给，充沛表现了公司在镍氢动力电池制作范畴的技能水平和商场位置。
2）轮胎裁切范畴：公司经过多年的商场堆集，与许多轮胎职业的优质客户建立了长时间协作联系，奠定了超声波裁切设备在国内商场上的领先位置。根据美国《轮胎商业》2021年度全球轮胎75强排行榜的统计数据显现，全球轮胎企业前十强中，公司浸透率50%，固特异、韩泰、优科豪马、中策、正新均与公司展开事务协作。
除上述动力电池、轮胎职业的龙头公司外，公司的首要客户中还包含赢合科技、大族激光、联赢激光、海目星、利元亨、软控股份等多家上市公司。
此外，在轿车线束和IGBT半导体范畴，公司还堆集了均胜电子、振华科技等闻名客户。优质的客户集体充沛印证了公司产品在相关商场的位置和客户对产品质量的认可。
专业人才是科技企业的中心竞争力，经过多年的堆集和投入，公司现已具有一支由高档办理人才和资深工程技能人员组成，在超声波职业经验丰厚的技能开发、规划和办理团队。
公司的研制技能团队具有丰厚的研制作业经验和立异才能，包含机械、电气、声学、软件、算法、电子电路等不同学科的人才。到2021年12月31日，公司共有研制人员129名，占公司职工总数的28.67%，其间博士2名。
专业齐备、高素质的人才队伍保证公司可以在剧烈的商场竞争中的快速展开。公司为鼓舞技能人员继续研制，拟定了杰出的研制鼓舞机制，鼓舞研制人员继续深化参加公司技能研制及项目开发，不断进步公司的技能实力。
公司构建了掩盖全国大部分地区的营销服务网络。在技能服务方面，公司成立了由资深技能人员组成的专业的售后技能服务团队，及时了解客户需求和客户在运用公司产品中遇到的问题，合作客户的工艺改进，为客户供给本地化和高效的服务。
此外，新动力电池制作商的电池规范形状不同，关于机架结构、焊头、底模和辅佐夹具等结构会有定制化的要求，而且运用的详细环境对设备规划影响较大。
为满意客户需求，公司装备了专门的非标规划团队，对各种非标规划、焊接站和自动化运用更有优势，可快速呼应、联接、及时合作客户现场特殊要求和各种研拟定制。
相关于外资企业普遍存在售后服务本钱高、呼应速度慢的服务问题，公司作为本乡企业，杰出和快速的研制和服务呼应才能，相关于世界同行具有较大优势。
分事务来看，公司中心事务包含动力电池超声波焊接设备、动力电池制作自动化体系、轿车轮胎超声波裁切设备及配件事务：
多层极耳焊接及复合集流体焊接需求开端开释，2025年二者算计有望到达约50亿的职业年需求，其间：
①动力电池多层极耳焊接：假定2022-2025年间下流动力电池企业坚持匀速扩产，每年关于动力电池极耳焊接的超声波焊接设备及其配件的商场需求将达10亿元以上且逐年进步至挨近20亿元；
②复合集流体焊接：单条产线对滚焊设备的需求数量是极耳超声焊接设备的3倍左右，假定2025年复合集流体电池浸透率为10%，则对应商场规划为29.9亿元，未来若复合集流体电池大面积推行，则将对超声波滚焊机带来巨大的商场需求。
公司作为业界龙头，经过多年的技能堆集， 骄成超声及时掌握锂电设备的展开时机， 在动力电池超声波焊接范畴的商场份额在2021年完成大幅添加， 宁德年代和比亚迪 2021年收购的骄成超声产品占其新增产线上收购同类产品的比重均超越 50%。
2021年公司动力电池设备销量947台，完成十倍以上增速，2022H1继续坚持较高的增速，中心原因在于公司技能取得国内头部电池企业的认可，咱们以为该竞争力将推进公司该设备销量坚持高增，给予公司2022-2024年设备销量别离为1,705、2,898、4,637台，设备均价假定坚持2021年的20.7万元/台，对应2022-2024年该事务收入别离为3.53、6.00、9.61亿元。
公司的动力电池制作自动化体系事务首要为国内镍氢电池出产商科力远供给前段工序的出产设备。动力电池制作自动化体系订单金额一般较高，客制化程度较高，订单履行、交给及检验周期较长，且公司客户较为会集。
受客户订单及产品履行进展的影响，公司该事务收入动摇性较大，近三年公司动力电池制作自动化体系及其配件收入别离为5,016.24万元、691.94万元及6,790.32万元。跟着公司为新动力动力电池职业的客户供给新动力轿车动力电池超声波焊接设备，下流客户逐渐表现出越来越多的自动化设备需求。
而关于动力电池设备职业的公司来说，职业界常见的展开形式是以中心部件和设备为根底，完成出产线的自动化集成。
骄成超声子公司青岛奥博系一家为新动力动力电池制作厂商供给自动化处理方案的供货商，专业从事自动化设备及成套体系的规划、研制、出产和出售。
2019-2021年，公司以运用于镍氢电池出产的超声波滚焊机为关键，向客户供给包含镍氢电池不同出产环节的处理方案，但考虑到镍氢电池的需求场景相对有限，给予该事务坚持安稳的趋势，2022年收入估计为2022H1的2倍即0.56亿元，2023-2024年也坚持在该水平。毛利率选用近3年（2020-2022H1）取均值的办法，给予2022-2024年毛利率为28.3%；
该事务已进入相对平稳阶段，首要为存量替换，从2019-2021年的收入也可以看出，根据相同的考虑，咱们假定2022年收入为2022H1收入的2倍即9百万，2023-2024年收入坚持在9百万。毛利率选用近3年（2020-2022H1）取均值的办法，给予2022-2024年毛利率为65.7%；
首要包含焊接设备配件和裁切设备配件，其间焊接设备配件首要为动力电池超声波焊接的耗材，例如焊头、底模等，趋势上，该耗材需求一般跟设备累计销量有关，咱们模仿2021年公司焊接设备配件收入与动力电池超声波焊接设备收入的联系大略得出，焊接配件新增收入≈动力电池超声波焊接设备收入*7%，咱们以此为根据，预算公司2022-2024年焊接设备配件收入别离为0.43、0.84、1.48亿元。
而裁切设备配件根本与轿车轮胎设备保有量有关，该事务进入平稳期，给予收入安稳的假定，即2022-2024年收入坚持与2021年相等，二者算计得出2022-2024年公司配件收入别离是0.84、1.25、1.89亿元。毛利率选用近3年（2020-2022H1）取均值的办法，给予2022-2024年毛利率为56.1%。
跟着规划的进步，公司出售费用率全体出现向下趋势，2019-2021年出售费用率别离是10.52%、7.10%、7.31%；2022H1毛利率升至8.96%，应首要与上海疫情导致公司发货遭到必定影响，但公司出售人员薪酬相对固定导致短期出售费用率进步；咱们估计，跟着下半年上海疫情得到有用操控，公司销量逐渐改进，出售费用率有望回落，估计2022-2024年为7.2%，与2020-2021年适当；
2019-2021年出售费用率别离是14.94%、12.41%、12.35%，2022H1为12.73%，研制费用率坚持高位，首要由于该技能处在继续翻开下流运用场景的时期，技能研制投入必不可少，估计未来本年仍较坚持较高的投入份额，估计2022-2024年坚持在12.35%的水平。
参阅公司设备的功能及所在职业，挑选东威科技、联赢激光、海目星作为对标企业，公司所从事的超声波焊接、切开从工艺视点与激光设备相似，选用联赢激光、海目星为对标企业，从公司从事的职业来看，动力电池、IGBT等范畴为未来首要添加下流，其间动力电池范畴的复合集流体为超声波焊接带来确定性时机，与东威科技所在范畴相似，因而选用东威科技为对标企业。
经过剖析东威科技、海目星、联赢激光2021-2023年估值均值别离为136x、60x和35x，而现在骄成超声的估值别离为157x、93x和54x，现在看公司估值高于对标公司的均值，但公司的事务展开趋势与东威科技更为相似，二者未来的首要亮点均为复合集流体技能的快速展开，现在该技能处于商场化前期。
骄成超声作为现在国内复合集流体超声波焊接技能的领军企业，未来事务规划也将随同复合集流体工业快速展开而不断强大，因而，从与东威科技估值比较来看，骄成超声的估值仍为可接受规划。
考虑到公司在动力电池范畴的竞争力以及动力电池范畴超声波焊接需求的快速开释，咱们估计2022-2024年公司归母净利润别离是1.17/2.00/3.03亿元，对应估值为93x/54x/36x。
1）超声波焊接设备在动力电池职业运用环节较为单一，商场容量相对较小的危险。
公司的动力电池超声波焊接设备首要运用在锂电池出产线中的极耳焊接环节，与激光焊接可以运用在动力电池产线上的软衔接焊接、顶盖焊接、密封钉焊接、模组及PACK焊接等环节比较，超声波焊接的运用环节较为单一，超声波在复合集流体电池焊接、极片裁切等其他环节的大规划运用尚待拓宽。
产生器和换能器是超声波设备的重要组成部分。2019-2021年进口产生器的数量占进口和自产产生器数量总和的份额别离为21.14%、28.02%和51.35%，进口换能器的数量占进口和自产换能器数量总和的份额别离为21.13%、26.98%和46.58%，重要零部件进口占比较大，存在交易争端布景下进口受限危险。
2019-2021年公司出售设备收入来历于动力电池职业的收入占比别离为51.30%、8.48%及70.76%（2020年超声波口罩焊接机收入占比较高），全体较高。未来假如动力电池职业增速放缓或下滑，公司动力电池范畴产品的商场需求将遭到影响。
2019-2021年，公司动力电池超声波焊接设备及其首要配件收入中榜首大客户宁德年代的收入占比别离为37.49%、40.80%及56.58%。
职业龙头企业宁德年代对其供货商的技能及工艺水平、技能更新迭代才能存在较高要求，若公司的产品质量、安稳性或技能参数未能到达其规范，将会对公司动力电池焊接范畴事务带来晦气影响。